券商首次覆盖 | $爱帝宫（00286）$ 中国领先的月子服务专家
公司专注月子办事,经由过程内生+外延的方法成长。公司于2019年9月收购深圳爱帝宫母婴康健办理有限公司(如下简称深圳爱帝宫) 不育,88.52%股权,合共持有94.95%股权,成为月子办事行业的头部企业,将来将专注成长月子办事营业,焦点月子办事内容分为九大要系,办事内容丰硕,今朝爱帝宫品牌主打高端市场。将来将经由过程新建子品牌进入中端月子中间市场運彩經銷,,公司有望进一步扩宽市场及加强先发上风。投资亮点:
深圳爱帝宫正处于高速扩大的早期阶段,将来将在一线/新一线都会加快结构爱帝宫品牌,估计扶植月子房方针总数超5,000间;
公司将经由过程外延的成长计谋成长恬静型月子中间子品牌,将经由过程爱帝宫月子财产基金,以体外孵化的方法举行行业整合成长,爱帝宫将对其输出技能及办理系统,待实现谋划晋升后,当令收购成熟店,从而实现喜鴻泰國,全方位地占据月子办事市场;
月子办事业具备怪异的刚需属性,全世界新冠肺炎病毒疫情大风行的布景下,深圳爱帝宫所有的月子中间严酷履行国度有关部分公布的防御办法,连结正常营运;
公司2019年均匀单房年红利24万港币,ROE高达38.6%,客户需提早3-6个月预订,并预支30%的合同订金,入住当天付全款,预支费模式培养公司强劲的现金流。
财政假如:安捷证券展望深圳爱帝宫的收入FY20E-22E将依照+20.0%/+47.0%/+51.0%的增加率增加至约7.90/11.62/17.54亿港元,月子办事营业将占公司总体收入约68.2%/47.3%/73.7%。FY20E/21E/22E公司总体毛利率为42.0%/38.3%/41.5%,此中,深圳爱帝宫的毛利率为43.8%/43.0%/42.5%。基于月子办事板块带来的利润进献,FY20E/21E/22E公司总体净利润估计同比增加+991.7%/+112.4%/18.0%,总体净利率达10.6%/10.6%/12.9%;深圳爱帝宫的净利率为16.4%/15.8%/15.5%,估计净利润达1.30/1.83/2.73亿港元。
估值与危害:安捷证券采纳现金流贴现(DCF)法子对公司举行估值。咱们基于现金流贴现的估值法子显示,公司的隐含价值为30.2亿港元,方针价为港币0.79港币,对应24.7倍FY20E年市盈率程度,初次笼盖赐与买入评级,原由于:1) 中国新增生齿盈利;2) 爱帝宫品牌上风;3) 新兴行业具有较大成漫空间;及4) 强劲的红利能力及现金流。危害:1) 行业羁系真空,政策将来存在不肯定性;2) 谋划本钱的不肯定性;及3) 办事变乱及胶葛。
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